2023：基建发力依然可期，沥青需求伺机而发

沙雕喜剧人

中央经济工作会议是每年最高级别的经济工作会议，已成为判断当前经济形势和规划下一年宏观经济政策的最权威参考。2022年12月15日至16日召开的中央经济工作会议将“着力扩大国内需求”放在2023年重点工作的首位，关于基础设施建设的表述是过去三年中最多的。而且在沥青的下游消费结构中，道路消费占据主导地位，公路基础建设及养护在沥青消费结构中占80%，占比相对稳定，与我国沥青需求市场的发展联系紧密。鉴于此，本文首先将着力分析从基建到公路建设，再到沥青消费这一环环相扣的长周期传导链条，再探究年内专项债发行情况对道路沥青消费的影响，并且剖析沥青防水、焦化、船燃消费对沥青整体消费的影响。



（数据来源：百川，紫金天风期货）

从长周期来看，沥青需求与国家在公路建设方面的五年规划息息相关。基建投资具有较高的可控性，能够在短时间内提振经济，属于逆周期调节工具。近年来，中国积极发挥交通基建投资的逆周期调节作用，在十二五规划的五年中，公路里程增加了57万公里，其中，2010年的增长速度最快，达到3.82%。在十三五规划的五年中，公路里程新增62万公里，2020年增长最为明显，增速高达3.7%。2021年作为十四五规划五年期间的第一年，我国公路总里程为528.07万公里，比上一年增加8.26万公里，增长率为1.59%。公路养护里程为525.16万公里，占公路总里程的比例为99.4%。这里统计的公路里程包括高速、一级、二级、三级、四级以及其他等级的公路。石油沥青是等级公路中高速、一级、二级、三级公路养护和新建的主要材料。国内道路建设经历了一波高速增长，加之防水卷材市场需求增加，推动沥青产能不断释放、消费量大幅增长、进口依存度有所下降。



（数据来源：公开资料整理）

2022年以来，基建依然是稳增长的主要发力点，国家发展改革委、交通运输部先后印发了《国家公路网规划》《关于加快建设国家综合立体交通网主骨架的意见》等文件，促进交通基础设施建设的落实。此外，地方政府还相继出台了交通运输行业“十四五”规划和国民经济相关规划，指明公路交通方面的建设任务及发展规划。受国家大力发展基建政策的推动，我国公路里程不断增长。其中西南和西北地区交通基础设施薄弱，发展潜力大，沥青需求逐渐增加，不过后续华北、华东、沿江地区和东北地区道路建设速度放缓，道路沥青需求转向养护，需求增长有限，占比下降，国内沥青需求释放可能会受到掣肘。



（数据来源：中国政府网）

一方面，随着公路网络的不断完善，新建公路的需求将逐渐减少，道路养护需求将逐年上升。在未来的公路建设中，养护将成为重点。由于养护需求中所需沥青用量相对较少，因此道路养护需求占比的抬升对沥青需求增长也产生抑制作用。另一方面，进入“十四五”以后，道路需求建设在沥青总消费量萎缩的前提下占比持续下降。往年道路消费的占比高达85%以上，但在2022年，道路消费占比出现了显著下滑。2022年1-11月期间，沥青道路消费量达到2015.97万吨，占所有沥青消费的76.16%，较上年同期下降了2.62%，上半年一度跌至75%以下，下半年才逐渐恢复至80%以上，不过仍然是沥青消费的主要去向。



（数据来源：隆众资讯）

往年道路消费呈现出较为明显的季节性，一般4、5月份为年内首个小高峰，6、7月雨季来临后环比走弱，9、10月份升至年内消费最高点。2022年上半年消费表现明显异于往年，尤其是在4、5月份反而跌至历史新低，月度水平不足150万吨，整体受疫情影响较为严重。7月份开始消费环比显著修复，但直到9月份才勉强赶上18、19年同期水平。旺季消费表现显著高于2021年，但较2020年历史高位的差距仍在70万吨以上。



（数据来源：大地期货）

就短周期而言，沥青需求与公路建设投资进度及阶段性项目开工有直接关联，其中专项债是基建投资增长的核心驱动力。2022年上半年财政政策的推进步伐明显加快，专项债发行的效率不断提高，上半年专项债新增额度的发行近乎完成全年计划。截至今年6月末，新增专项债额度3.45万亿基本被用光，大大超过去年同期1.01万亿的发行规模。其中，6月份新增专项债大量下发，发行规模达1.37万亿，相当于全年总额度的37.5%。虽然上半年基建投资增长明显，但由于原材料价格上涨，且部分资金未落实到终端项目，下游资金偏紧，基建实物工作量有所滞后。6月份专项债提前完成全年额度，促使下半年公路建设投资突破历史高点，甚至超过2020年同期的水平，进而促进道路沥青消费回升至往年平均水平。



（数据来源：大地期货）

除了道路消费之外，防水消费是沥青最大的消费市场。沥青的防水方向消费主要是去生产沥青防水卷材。2020年，防水市场的标准化和规范化使得防水沥青消费有了明显的增长，道路沥青消费占比因此略有下降。2022年1-11月期间，沥青流向防水市场消费达到402.72万吨，占所有沥青消费的15.21%，较上年同期进一步增加0.29%，延续之前的上升趋势。



（数据来源：大地期货）

房地产行业对于沥青防水消费也有较大影响。国家统计局数据显示，2022年1-11月份，中国房地产新开工施工面积累计值为11.16亿平方米，同比下降38.9%，创下多年来的最大跌幅，较2019年同期的20.52亿平方米下降了45.61%。房地产市场的低迷不但缩减了沥青防水需求的进一步增长空间，而且给部分对房地产依赖严重的地方政府带来较大的财政收入压力，中小项目的施工进度及沥青需求由此受到明显负面影响。





（数据来源：国家统计局）

此外，焦化和船燃消费是部分沥青的分流方向。2022年1-11月焦化市场和船燃市场消费量分别为127.59万吨和100.25万吨，占比分别达4.83%和3.79%。二者月度消费量在10万吨左右，占比较低。焦化料需求主要集中在地方炼厂最为集中的山东地区，少数分布在东北及河北地区。船燃方向需求主要分布在渤海湾、长三角、珠三角三个经济发展水平较高，大型港口分布集中的沿海区域。



（数据来源：大地期货）

虽然从宏观政策到细分产业基本面的传导过程并非单纯的线性关系，但是基建投资成为中国稳增长的重要抓手、房地产政策进入宽松周期，依然可以为后续的沥青需求变化提供方向性的判断。
经过了连续几轮大规模的基础设施建设后，我国主要公路网骨架已经基本成型，"十四五”期间道路建设总量较“十三五”进一步收窄，完成水平大概率也将低于十三五的实际完成量。不过考虑到十二五和十三五公路网总里程规划中，新增里程均超额完成，其中十二五规划新增49.2万公里，实际新增57万公里，超额完成15.85%；十三五规划新增42万公里，实际新增62万公里，超额完成47.62%，十四五期间，新增里程仍有超额完成的可能。
根据各机构对2023年基建投资增速的预估情况，浙商考虑到防疫形势改善情景，预计基建投资增速为10.5%；中金预计2023年基建投资仍有望保持在9.5%左右的中高水平；渤海、西部均预计2023年基建投资增速为8.3%；兴业预计2023年基建投资增速为8.0%；东方预计广义基建投资增速将达5.9%，2023 年基建发力依然可期。
从项目端来看，“专项债引领”将成为2023年基建发展的第一步。发改委要求提前申报专项债项目，2023年初，地方政府专项债券发行工作延续去年靠前发力的节奏，据证券时报记者不完全统计，截至1月11日，一季度各地拟发行新增地方政府债券规模已超1.1万亿元，其中，拟发行的新增专项债规模已达9775.431亿元。结合专项债提前批额度的下达以及各地披露的发行计划看，财信研究院副院长伍超明认为，今年一季度新增专项债发行规模有望超过去年同期水平，发行规模预计达1.5万亿元，这一判断利好基建投资预期。
根据市场趋势预测，笔者认为，2023年基建有望进一步发力，随着国家公路网建设的逐步完善，沥青需求重心偏向道路养护是中国未来发展的方向，道路消费节奏受制于道路施工的季节性和实物工作量的落地情况，消费弹性不高。此外，随着房地产政策优化及防水新规落地，沥青防水市场消费此前受到的相关压力或将缓解。随着炼厂自有原料的充足，以及新能源和清洁能源对传统船用油的替代，焦化外采与船燃方向沥青需求难有实质性增长，预计持稳，对沥青整体消费影响有限。整体来看，2023年沥青需求有望边际回暖。